美国总统特朗普近日干净利索地干了两件令人瞠目的事情和田塑料挤出机，结果市场反应不大。一件事是以短时间和小伤亡绑架了委内瑞拉总统马杜罗，重写了主权国家之间的交往模式，但是股价（委内瑞拉股市除外）和油价都反应不大。二件事是提前半天在自己社交媒体透露了美国2025年12月非农就业数据的部分内容，这是史无前例的数据泄密，美债市场反应也有限。

股市快乐地享受流动盛宴，全球股市几乎一致走好（香港恒指例外）。衍生品市场对美联储1月降息几乎不再抱有希望，不过两年期国债依然走好，石油和大宗商品价格大幅上涨，黄金价格大涨，白银更跳涨近10%。受到美国经济的强劲刺激，美元指数。股市债市石油黄金美元齐飞，缘于强劲的流动和年初配置中的增杠杆。

美国2025年12月非农就业新增了5万份工作，低过市场7万份的预期，之前两个月的数值也被下方修正；私人部门就业只增加了3.7万，零售、建筑和制造业更录得负增长；不过失业率意外下降0.1个百分点至4.4%，表明劳工参与率也下降了；时薪增加了0.3%，符预期；连续27个星期没有工作的人数接近40万人，为2020年以来高。

文安县建仓机械厂

这组数字是不理想的，在相对较高的经济增速下，这样的就业数据有点尴尬，妥妥的“缺乏就业的增长”（jobless growth）。过去一段时间，多数企业作出了冻结聘用新人的决定，但是在解雇旧人上仍显得审慎。疫情后的“请人难”以来，企业人事部门对解聘员工格外小心。当然，这也可能说明企业经营状况还不差，只是对未来预期不乐观。

华尔街日报统计，2025年美国总共增加了58.4万份就业，平均每月大约4.9万，除了近的两次衰退，这是2003年以来新增就业数量少的一年。这应该和企业控制成本以及联邦政府削减岗位有关。制造业连续录得就业负增长，表明拜登、特朗普两届政府推动的重塑制造业果不大。当然，AI也取代了大量重复工作的就业机会。

企业对未来预期趋向审慎，还受到消费者预期的影响。密歇根大学新的消费者信心指数显示，消费者对未来预期进一步恶化，主要归咎于不断上涨的生活成本。消费者感受到的物价压力，远高过CPI数字所形容的。以餐饮业为的涨价、变相涨价潮，冲击了一般消费者的外出欲望，也令服务业通胀维持在高位。

美国自媒体热议ALICE（Asset Limited，Income Constrained，Employed）概念，译成中文是资产有限、收入窘迫但有工作，更出名的中文译法叫“斩杀线”。这是一批有工作、有收入来源的人，因此无法申请政府救济福利，但跟不上通胀步伐。他们收入大致够每月花费但基本上没有储蓄，一场大病便可能改变人生。目前美国家庭中有13%在贫困线之下，29%高过贫困线但低于ALICE线。物价高涨令越来越多的中产家庭跌到ALICE线之下。

话题切换到2026年全球经济形势。今年看来是去年的重复。美国经济依然强劲，股市强劲、高端消费强劲，低端消费转弱，但大而美法案所产生的退税杀到，美国经济增长不会太差，起码上半年表现应该可以。欧洲内需严重不足，投资低迷，但是旅游业一枝秀。日本出口很好，但是消费者感受到的却是生活成本的高涨。

美欧日经济在2025年明显呈K形发展，强者愈强和田塑料挤出机，弱者落伍。这种经济业态会在2026年继续。特朗普推出的关税战，看来没有对美国经济，甚至贸易对手经济构成沉重打击，初始物价应过后，也许没有人再提了。美国支持以列袭击加沙、伊朗，乃至亲自下场绑架委内瑞拉总统，这些是对联国宪章的漠视，并推翻了二战后的国际秩序，但在资本市场也没有卷起大的风浪。

然而，平推之中酝酿着变局。经济K形发展然招致选民，2026年大变数就是美国中期选举。以目前的民意，塑料管材设备共和党可能会失去众议院多数席位，一旦成真将会冲击特朗普政府的执政能力。日本相高市早苗可能不久后会宣布提前大选，她的个人魅力将和选民对物价的不满直接碰撞。英国工党袖之争、德国地方选举，乃至法国2027年初的总统大选，均可能成为选民说NO的契机。

许多变化对经济的真实冲击需要更长时间酝酿才能看到。英国政客曾把脱欧吹得很厉害，但十年后选民才发现，本国经济比脱欧前少了6%~8%，而且海外投资裹足不前，高收入人群逃离，财政状况每况愈下。美国调高关税，打劫了世界，看上去对本国物价冲击有限，但其实主要涨价压力暂时被批发商、零售商吞下，需要时间才能传导到零售价格上。

美联储政策则一定不是2025年平推。今年5月上任的美联储新主席估计会忠实贯彻白宫政治意图，现行美国货币管理理念会随着现任主席鲍威尔的离任而消失，接下来利率政策应该比2025年更积，美联储甚至可能悄悄放弃2%的通胀政策目标。如果AI泡沫破灭或海外购买美债兴趣消失，重启QE（量化宽松）并非不可能。更值得关注的是，新主席会不会掀起重组美国联储机构本身的风暴。

至于股市，重复2025年动荡中上行的机会颇大，这是流动过剩之下，资本市场的运作逻辑。但是靠AI故事撑起来的美股，对AI基建疯狂投资变得越来越有戒心了。科技巨头的盈利能力很强，但动辄数百亿的投资规模靠自有现金支撑开始显得力不从心，债市融资甚至私募信贷越来越普遍。2026年AI基建泡沫一路平推的难度在增加，万一破灭将衍生出众多变数。

本周重要数据不多，是美国2025年12月CPI，预计CPI环比为0.45%，核心CPI为0.38%。中国社融数据也要关注。

【作者系淡水泉（香港）总裁兼席经济学家，本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱】

举报 文章作者

陶冬

相关阅读 罗德里格斯回应特朗普“自诩委内瑞拉代总统”

委内瑞拉代总统罗德里格斯表示她导的委内瑞拉政府正在法执政。

54 9小时前 对委内瑞拉动武权力或被限制！特朗普威胁行使总统否决权

投下赞成票的共和党人表示，讨论谁有权派遣美军参战的应该是美国国会，美国的开国元勋们明确地将这项权力赋予了国会。

5 387 01-09 13:34 中委经贸作、对日出口管制、Meta收购Manus成焦点，商务部回应

1月8日，商务部举行2026年一场例行新闻发布会。

8 252 01-08 16:00 谷歌涨2.5%市值苹果，存储板块降温，大型银行股回落拖累道指跌400点

谷歌市值苹果，布油跌破60美元关口。

227 01-08 06:32 委内瑞拉石油业能成美国“提款机”？机构：耗时耗钱

委内瑞拉石油产业困难重重，很难短期转化为现实收益。

报告指出，2023年6月1日至20日，中国50个城市新建商品住宅成交面积为1062万平方米，环比5月前20天下滑10%，同比(与2022年6月1日至20日的水平相比)下跌22%。基于6月前20天的新房交易数据进行测算，报告认为，今年6月份全国50个城市新建商品住宅成交面积预计为1858万平方米，环比上涨2%，同比由涨转跌，下跌22%。

传统金往往是由一种或两种主要金属元素构成，其他金化元素的比例相对很低。高熵/中熵金是近年来发展起来的有别于传统金的新型金。高熵金和中熵金是由多种主要金属元素构成的金，二者只是在主要金属元素的种类和数量上有差异。一般而言，高熵金包含5个或5个以上等原子比的金属元素，而中熵金则包含3个金属元素。高熵/中熵金展现出许多优异的力学和物理能。

      记者从工作人员拍摄的中可以看到，十多头江豚结伴而行，时而潜入水中，时而跃出水面，蔚为壮观。“非常震撼，非常开心，当时11头江豚啊！此起彼伏跃出水面。”调查队成员陈瑞金介绍，当天江豚种群全流域调查队的小船经过长江扬州段江心洲北汊东北角水域时，镜头意外捕捉到了这群“水中大熊猫”。

据考证，红山文化诞生于六千多年前和田塑料挤出机，延续近两千年，以西辽河流域的支流西拉木伦河、老哈河及大小凌河流域为中心，分布面积达20万平方公里。考古发现丰富的石器、精美的玉器、具特的陶器、规模宏大的“坛”“庙”“冢”建筑群等，向今天的人们展现了红山先民们在生产生活中拥有的才能和智慧，从中我们也可能看到当时已经较为发达的手工业和强大的社会组织、动员能力。

553 01-06 18:28 一财热 点击关闭